闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745):经营发展新阶段 业务协同发展空间大

时间:20-11-14 00:00    来源:天风证券

事件:2020 年 10 月 30 日,公司发布 2020 年三季报,2020 年 1-9 月,公司实现营业收入 386.24 亿元,同比增长 76.58%,实现归母净利润 22.59 亿元,同比增长325.83%。

点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司 ODM 业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,公司由降费阶段,进入创新增长阶,看好公司持续高研发投入带来的竞争优势。2020Q3 单季度,公司实现营业收入 145.06 亿元,同比增长38.95%,环比增长 13.52%,营业收入创下今年新高。利润方面,2020Q3 单季实现归母净利润 5.58 亿元,同比增长 66.80%,环比衰退 47.69%,主要因第三季度,公司产生一些非经营性直接相关和一次性费用,其中股权激励费用 1.5 亿,以及房地产资产转让产生的相关费用 2.38 亿元,若将费用加回,公司 Q3 单季度实际利润为9.46 亿元,同比增长 183.23%。此外,公司本次更改经营范围,房地产已转固,不再属于经营范围,未来将不再影响公司经营。

研发投入持续提升,资产负债率大幅降低。2020 年 1-9 月,公司研发投入费用为15.41 亿元,同比去年增加 9.11 亿元,同比增加 144.75%,主要因,公司并表安世半导体,研发需求提升;同时,随着公司收入规模扩大,研发投入的增长,有助于公司持续创新,保持竞争力及盈利能力。资产负债率方面,公司资产负债率环比下降 7.19pct,较 2019 年末,下降 14.2pct,主要因公司还清 35 亿元并购贷款,短期借款已下降至 4.1 亿元,下降 85.21%;长期借款已下降至 89.6 亿元,下降 20.79%;公司长短期负债下降,利息费用将大幅减少。现金流方面,公司 2020 年 1-9 月经营活动现金流 46.2 亿元,同比增长 302.5%,Q3 单季度经营性现金流净额 39.48 亿元,同比增长 18930.56%,环比增长 465.85%,公司现金流大幅优化,经营质量提升。

经营发展新阶段,业务协同发展空间大。公司由服务型公司转型产品型公司,由过往成本竞争发展至创新驱动,公司产品型公司将基于产品中心(创造需求)、中央研究院(基础研究)、应用研究院(生产自动化)、方舟实验室(产品创新)和半导体研究院(协同发展)实现快速发展。在 ODM 与半导体业务协同方面,闻泰科技(600745)作为安世半导体下游客户,未来安世产品充分导入闻泰科技业务,将带来广阔的业务体量;此外,拉萨闻天下将投入 120 亿至 12 英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,该项目初期将于闻天下体内孵化,并与 2 年内转让至上市公司,此举将有效提高公司竞争力的同时减少项目初期带来的亏损。

投资建议:长期持续推荐公司,由于公司非经营性费用支出及一次性费用,调整公司 2020 年盈利预测,同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,发挥协同效应,预计 20-22 年实现归母净利润由 42.07/55.04/71.39 调整为32.61/55.04/71.69 亿元,,维持“买入”评级,维持目标价 221 元/股风险提示:产能利用率不及预期,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期