闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745):非持续因素影响利润 大手笔加码智能制造

时间:20-11-05 00:00    来源:东方证券

前三季度营收为 386 亿元,YoY+77%。归母净利润 22.6 亿元,YoY+326%。

在 Q3 单季,营收 145 亿元,YoY+39%,受财务费用、投资收益等非持续性因素影响,归母净利润环比下滑至 5.6 亿元,YoY+67%,经营性净现金流为 39.5 亿元,远超净利润。

  5G 手机 ODM 开始规模出货,平板、笔电、IoT 项目快速增长:5G 换机潮已到来,技术门槛逐步提升,闻泰是高通首批 Alpha 客户,卡位 5G 风口,有望迎来业绩快速增长。闻泰拥抱核心客户,与华为、小米、联想等客户长期深度合作,2018 年以来,OPPO、三星的订单快速释放给闻泰,公司将会充分受益于手机 ODM 业务的量价齐升。此外,公司积极布局平板、笔电、IoT、汽车电子等细分领域,通讯业务有望持续快速增长。公司公告拟通过发行可转换公司债募集 90 亿元,主要用于无锡、昆明、印度的智能制造扩产、研发中心建设和偿还贷款,将大大加强公司的制造能力。

安世与 ODM 业务协同性强,加码化合物半导体:闻泰本部通讯业务处于安世上游,业务优势在手机、平板、笔电、IoT 等消费类国内各大品牌客户,安世优势在于欧美汽车和工控市场,通讯业务与半导体业务有望实现优势互补、客户共享、资源互通。闻泰集团是极少数同时具备封装(安世)和系统组装(通讯业务)能力的公司,有望受益于封装和系统组装结合的 SiP 行业大趋势。安世已推出全新高压 GaN FET 等化合物半导体产品,保持功率半导体的技术优势。此外,控股股东投资 120 亿元建设中国第一座 12 英寸车规级晶圆厂,年产能将达 36 万片,安世中长期发展路线清晰。

财务预测与投资建议

我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 2.61、3.69、4.4 元(原预测 2.64、3.73、4.47,根据季报调整了资产和负债项目),根据可比公司 20 年 58 倍估值,对应目标价为 151.38 元,维持买入评级。

风险提示

行业需求不及预期;商誉减值风险。