闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745):ODM业务快速增长 汽车订单加速恢复

时间:20-09-02 00:00    来源:天风证券

事件:2020 年8 月31 日,公司发布2020 年半年度报告,公司20H1 实现营收241.18 亿元,yoy+110.93%,实现归母净利17.01 亿元,yoy+767.19%。

点评:长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。20H1 公司加大通讯和半导体两大业务板块的布局,实现营收241.18 亿元,yoy+110.93%,实现归母净利17.01亿元,yoy+767.19%。其中,Q2 实现营收127.79 亿元,同比、环比分别增长95.16%和12.69%,实现归母净利10.66 亿元,同比、环比分别增长595.58%和67.75%,略超业绩预报中值。公司在ODM 板块不断引入优质客户和优化客户结构,同时完成对安世集团98.23%股权收购,协同效应显著,符合2020 年公司业务双轮驱动的判断。此外,公司有如下亮点:(1)公司在平板、笔电、IoT 等项目持续进行投入,1-6 月多个项目上市并获得多个优质客户;(2)随着欧洲疫情的平稳以及政策推动,汽车领域订单已经呈现加速恢复趋势;(3)瞄准需求恢复和国内市场机会,加强研发GaN/SiC,有望在当前复杂的国际环境下获得更为重要的中国市场份额比例;(4)结合安世优势布局SiP,在SiP 推动的半导体产业浪潮中实现领先。

存货增长体现下游高需求,毛利率增长亮眼。20H1 存货yoy+223.87%,主要系安世集团纳入合并范围,同时体现出下游需求强烈。2020 年上半年受益于公司通讯业务进行国际化布局和优化客户结构,2020 年国内国际一线品牌客户出货量较去年同期实现了强劲增长,同时安世集团纳入合并报表,实现销售量和销售额快速增长,毛利率为17.32%,同比增加9 个百分点,主要系公司为客户研发制造的高性价比、高品质产品市场表现良好。

中国第一座12 英寸车规级晶圆厂项目签约落地,有望持续增长。公司不断延拓产品边界:1)通讯和半导体业务协同发展:8 月19 日,公司投资的中国第一座12 英寸车规级功率半导体自动化晶圆制造中心项目签约落地,总投资120 亿元,预计达产后年产能36 万片,是公司半导体业务实现100 亿美元战略目标的第一步。结合公司GaN FET 已通过车规级认证,并开始向客户供货+安世自主研发的封测设备可提高20-30%封测效率,将有助于公司在SiP 推动的半导体产业浪潮中取得领先地位;2)平板、笔电、IoT 项目快速增长:公司已成立平板、笔电、智能硬件事业部,TWS 耳机、CPE、MIFI、车用 BOX、服务器、5G 模块等项目处研发中。未来公司将在无锡高新区投资建设1+8+N 智慧超级工厂及研发中心,预计到2028 年可累计实现超2600 亿元产值,达产后销售规模将超500 亿元,利于公司把握消费电子产业ODM 比重提升+TWS 市场扩张机遇。

盈利预测和投资建议:看好公司持续受益客户结构调整及并购安世半导体带来的协同效应,预计公司20-22 年实现归母净利润42.07/55.04/71.39 亿元,随下半年5G 渗透率有望优于预期,维持公司目标价221 元。

风险提示:下游需求不及预期、5G 渗透率不及预期、安世业务不及预期