闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745)2020年半年报点评:业绩符合预期 安世收购顺利

时间:20-08-31 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年半年报。公司20H1 实现营收241.18 亿元,同比增长110.93%,实现归母净利润17.01 亿元,同比增加767.19%,实现扣非后归母净利润14.42 亿元,同比增加941.05%。 经营活动产生的现金流量净额为6.73 亿元,同比减少42.28%。

点评:

ODM 业务高增长和安世并表贡献主要业绩增速

公司上半年业绩大幅增长主要系:1、ODM 业务进行国际化布局优化了客户结构,2020 年国内国际一线客户品牌出货量较去年同期实现了强劲增长。

2、公司2019 年11 月实现对安世集团的控股,2020 年上半年业绩情况根据持股比例74.45%纳入合并范围,相对于2019 年同期,实现了大幅增长。

安世并表顺利推进,协同效应逐渐显现

安世集团剩余股权收购事项顺利推进,截至2020 年8 月30 日,公司已完成安世集团剩余股权的收购,实现对安世集团98.23%的控股,并已完成58 亿元的配套融资项目。公司通讯业务与各大品牌客户保持密切合作关系,与半导体业务板块可以实现优势互补,客户共享和资源互通,帮助安世在消费领域、闻泰在汽车领域快速形成突破,实现各公司通讯业务和半导体业务的协同发展。如安世的系统级封装测试能力和闻泰的SMT、系统集成设计能力结合起来可实现SiP 封装能力的领先性,并可凭借客户优势将SiP 封装技术导入到手机、平板、笔电等领域终端客户中,发展潜力巨大

ODM 行业高景气,寡头垄断下受益5G 浪潮

2016-2019 年ODM 手机全球出货量约4.18、4.50、4.30、4.10 亿部,我们预计未来手机ODM 全球出货量有望达到约6 亿部。但前三大厂商闻泰、华勤、龙旗合计份额占比从2016 年的35.91%提升到2019 年的65.27%,集中度提升显著。闻泰凭借在中低端手机方面强大的技术积累,不断绑定S客户、OPPO 等大客户。随着5G 手机换机潮的加速推进,中低端智能手机在全球下沉市场的渗透,公司将充分受益。

盈利预测、估值与评级

公司是ODM 龙头企业,行业集中度不断提升的趋势下,公司作为行业龙头将充分受益5G 浪潮,并购安世后卡位功率半导体市场,协同效应下有望实现快速增长,我们维持公司20-22 归母净利润为35.74、48.52、58.91 亿元,其中ODM 业务净利润分别为22.72、33.90、42.82 亿元,半导体业务净利润分别为13.02、14.62、16.08 亿元,当前股价对应PE 分别为48x、35x、29x,维持“买入”评级。

风险提示:ODM 需求不及预期;安世集团业绩不及预期;商誉减值风险。