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闻泰科技(600745):20H1预告超预期 上调盈利预测

时间:20-07-20 00:00    来源:中泰证券

公司公布2020H1 预告,预计实现归母净利润16 到18 亿元,同比增715.50%到817.44%;预计实现扣非后归母净利润14 到16 亿元,同比增910.43%到1054.78%。

克服疫情不利影响,上半年业绩超预期。在春节长假和疫情冲击的不利影响下,公司经营状况保持稳健,业绩同比大幅增长。2020H1 实现归母净利16~18 亿元,其中扣非后归母净利14~16 亿元,超出我们此前预期。一方面源自于ODM 业务的国际化布局优化了客户结构,国内国际一线品牌商出货量较去年同期强劲增长,带来单机平均盈利水平的显著提升;另方面2019 年11 月公司已实现对安世集团的控股,安世集团在2020 H1 的业绩已经按 74.45%的比例纳入合并范围,共同导致净利润大幅增加。

手机需求拐点确立,ODM 龙头乘势5G 快速发展。受疫情影响,全球手机总出货量有所下滑,部分品牌商下调了出货预期,但手机厂商出货量与ODM 厂商出货量之间并非直接关联,面对疫情冲击,品牌商自研自产能力同样遭受影响,导致交付压力加大,ODM 在研发制造上有明显比较优势,成本可控,使得品牌厂商加大了对中台的倚重。与此同时公司通过积极复工复产,ODM 业务和正常年份同期相比基本保持平稳,其领先研发和规模制造优势助力客户结构持续优化,预计闻泰ODM 产业地位和议价能力还将不断提升。根据信通院,Q2 国内智能机月均出货量已经超过3400 万部,回归到疫情前水平,产业拐点已经确立,我们认为,在5G 手机渗透窗口期,品牌商的竞争力度将空前加大,也在不断加速智能终端创新,未来三年随着需求放量和创新加速,单机平均价值量有望持续向上,ODM 业务整体将保持高速成长。

看好产业需求筑底后安世业务的长期持续成长。受疫情冲击,全球尤其海外客户需求受到重大影响,也对安世业务形成较大影响。但同时动态来看,欧洲疫情边际向好,下游车厂基本复工,需求数据转好,整个二季度已基本过底,展望下半年产业趋势将稳步向上。公司已获得定增批文,即将完成对安世98%以上股权的收购,安世作为国内唯一的规模化分立器件IDM 龙头,在全球半导体规模下滑13%的2019 年,总规模基本平稳,巩固了其分立器件的全球领先地位,不但在丰富齐备的产品品类、优异的客户开拓能力和国产替代空间上都具备显著比较优势;同时也在加大第三代半导体功率器件等创新产品的研发,有望打开包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源的庞大市场。疫情边际影响减弱,全球产业需求业已筑底,我们看好后疫情阶段,国内市场广阔替代空间和创新领域的开拓,将助力安世比较优势进一步放大,长期持续成长。

投资建议:作为全球ODM 龙头,安世受益于5G 换机和品牌厂商竞争加剧,盈利能力持续提升;与全球分立器件IDM 龙头安世将深化战略协同,形成从芯片到终端设计制造的平台型企业,看好5G+物联引入的历史性机遇。我们上调盈利预测,预计2020-2022 年公司将实现归母利润为33.6、48.65 和62.05亿元。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。

风险提示事件:标的资产整合风险、5G 智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险