闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745):20H1业绩超预期 持续看好公司未来

时间:20-07-20 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润16~18 亿元,同比+715%~817.44%。此外,公司已基本完成对安世剩余18%股权收购,后续有望实现98%并表,从而显著增厚利润,维持“买入”评级。

2020 年H1 公司维持高增长趋势,扣非后业绩同比+9~10 倍。公司发布2020 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润16~18 亿元,同比+715.50%~817.44%,扣非后归母净利润14~16 亿元,同比+910.43%~1054.78%;就Q2 单季度而言,公司预计实现归母净利润9.65~11.65 亿元,同比+531%~661%,扣非后归母净利润7.48~9.48 亿元,同比+748%~948%。公司报告期内业绩实现大幅改善,主要受益于:1)ODM 业务成功实现客户结构优化,制造与采购比例大幅提升,20H1 公司出货量及单机净利润同比均有显著改善;2)公司2019 年11 月开始对安世并表,由于资产交割时点,公司20H1对安世并表比例提升至74.45%(去年同期未并表)。

ODM:受益新客户持续释放订单,疫情背景下仍快速成长。公司自2018 年开始进行客户结构优化,2019 年成功开拓A 客户以外的大部分手机品牌客户,同时新客户的单机利润亦有显著提升。2020 年疫情背景下,全球手机销量面临下行压力,然ODM 领域面向的中低端需求相对稳定,同时海外手机制造产能受疫情冲击或将导致转单,闻泰作为行业龙头有望进一步整合上下资源。根据产业调研,2020 年H1 公司总出货量接近5000万部,其中6 月单月出货量超1000 万部,此外整体物料采购比例进一步提升,带动ODM业务持续高增长。展望H2,复工复产+降价促销带动下,全球手机需求料将逐步回暖,叠加公司5G 业务逐步开始放量的预期,预计进一步推动公司单机净利润提升,看好公司ODM 业务全年表现。此外,公司正积极开拓新产品线,在手机、平板之外增加笔电、IoT 模块、CPE、工业网关、TWS 耳机等,成长空间进一步打开。

安世:逆风前行,预计H2 并表比例有望进一步提升。2020 年H1 海外功率半导体需求承压,而公司积极导入国内客户,部分对冲海外需求不振的影响。需要注意的是,一方面安世正积极补全产品线,如GaN MOS 等,另一方面安世与闻泰本部的协同效应正逐步显现(尤其是客户资源),看好安世后续业绩逐季改善。此外,公司已基本完成对安世剩余18%股权的收购,预计下半年有望实现并表比例提升,从而增厚上市公司利润。

风险因素:行业竞争加剧;业务整合不及预期;汽车、消费电子需求不及预期。

投资建议:根据公司中报业绩预告,我们上调公司2020/21/22 年EPS 预测至2.72/3.74/4.82 元(原预测为2.30/3.61/4.80 元),对应备考净利润为33.4/45.6/59.3 亿元。当前股价对应2020~22 年PE 分别为49/36/28 倍,维持“买入”评级。