闻泰科技(600745.CN)

闻泰科技(600745):智能终端ODM龙头切入功率半导体赛道 5G趋势下业务协同潜力巨大

时间:20-06-23 00:00    来源:中信建投证券

国内智能终端ODM行业龙头,内生外延打造长期成长动能公司作为国内优质的智能终端ODM龙头,具备设计研发制造--体化的方案能力,拥有主流运营商认证与多平台产品开发的经验。公司凭借精品化战略登顶ODM行业龙头,不断导入三星、LG、诺基亚等国际知名手机客户,出货量常年稳居行业第一,并逐渐扩大领先差距。ODM业务上,一 方面加大研发投入,强化爆款机型打造能力,市场认可度持续提升,原有客户粘性增强并提高委外比例,ODM机型数量及客户份额迎来增长:另一方面,随着先进功能向中低端机型渗透,加上5G手机/笔电/VR/AR等新型终端渗透加速,要求更高的ODM方案解决能力,闻泰科技(600745)龙头优势明显,迎来量价双升良机。上游核心元件方面,公司并购全球功率器件优质IDM厂商安世半导体,保障供应链自主供应及高性价比,业务协同潜力巨大。

精品化战略与5G创新带来机遇,平板/笔电/VRAR等领城多点开花

公司多点布局,推进“5G手机+消费电子+汽车电子”同步发展。其中:1)5G手机方面,2020 年有望放量,开启新一轮换机周期,中低端5G手机及更多4G机型有望委外。闻泰5G技术行业领先,与高通/中国移动在5G研发深度合作,预计2020年量产5G手机,2020Q1推出5GCPE,闻泰有望在此轮换机热潮中占据先发:2)消费电子领域,布局平板/笔电/VR/AR等新型终端。闻泰以ARM架构新笔电切入,主打续航与轻薄实现差异化竞争,有望弯道超车。目前搭载骁龙835的笔电己小幅出货,2020年起量:此外,公司深耕VR/AR领域多年,发布多款成熟产品,5G趋势下未来5年将是VR/AR快速渗透期,带动相关设备数量高速增长,闻泰有望受益:3)汽车电子方面,公司布局智能汽车及车联网,主打人车交互,已推出了T-B0X车机系统、嵌入式智能电动汽车计算单元等产品。

并购安世强势切入功率半导体,“闻泰+安世”业务协同潜力巨大

安世细分领城市占率稳居行业前三,助力产业链竞争力加强。首先,;看好安世自身成长潜力,汽车电子/自动工业/5G带动下功率器件需求稳健增长,而安世拥有设计、制造、封测及上游设备的全环节IDM能力,客户资源优质,覆盖汽车/通信/工业电力及消费电子等中高端领域,加上先进GaN功率器件量产,在中国巨大市场需求下有望份额提升。其次,闻泰与安世业务协同潜力巨大:1)双方有望实现客户资源共享,共拓国内外市场:2)安世在汽车电子实力雄厚,闻泰在车联网通讯模块领域具备积累,双方存在业务契合点,卡位汽车电子新蓝海:3)0DM业务对功率器件需求巨大,并购有利于公司向产业链上游扩展延伸,保障关键器件供应,并提高成本控制能力。

精品化与多点布局双线发展,掌握上游核心器件,持续推荐

ODM行业迎来积极变化,公司经营持续优化,龙头优质凸显,收购安世向.上游核心器件延伸,成长路径清晰。考虑安世并表,预计2020-2022年归母净利润为33.4/48.2/59.7 亿,EPS 为2.97/4.29/5.31元,对应PE为41/29/23X,以2021年闻泰ODM和安世半导体分别35xPE和50xPE,给予6个月目标价169.2元,给予“买入”评级。