移动版

闻泰科技(600745):ODM维持高速增长 安世布局化合物半导体

发布时间:2020-04-30    研究机构:安信证券

事件:公司发布2019 年报及2020 一季报。2019 年公司实现营业收入415.78亿元,同比增加139.85%。实现归属上市公司净利润12.54亿元,扣非净利润11.06 亿元。2020 年一季度公司实现营业总收入113.40 亿元,同比增长132.06%。实现归属上市公司股东净利润6.35亿元,扣非净利润6.52 亿元。

业绩维持高速增长,ODM 毛利率提升。2019 年,公司受益于海内外大客户的制造转型,公司ODM 业务实现了高速增长,ODM 业务营收397.86 亿元,同比增长139.41%,由于客户结构的变化以及采购占比的提升,公司2019 年毛利率同比增长了1.8pcts 至9.36%。我们认为随着海外疫情的发酵和5G 中低端手机普及的趋势,公司市场份额有望继续增长。

完成对安世半导体的收购并拟追加收购剩余部分股份。2019 年,公司完成对安世半导体74.46%股份的收购并完成并表。根据最新的公告,公司拟以“现金(1.5 亿元)+发行股份(68,267,995 股)”的方式完成对安世半导体剩余部分股份的收购,交易完成后公司对安世集团持股比例将达到98.23%。公司完成对安世半导体的收购,打通产业链上游和中游,形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到终端产品研发设计、生产制造于一体的产业平台。公司通讯业务和半导体业务优势 互补、客户共享、资源互通,提升了整个公司核心竞争力。

安世半导市场份额2019 逆势增长,积极布局第三代半导体材料。2019年,在半导体行业整体下滑的大趋势下,安世集团市场份额逆势增长。

根据HIS Markit 最新数据,2019 安世集团在分立器件和ESD 保护器方面,市场份额排名第一;在逻辑器件、MOSFET 器件方面,市场份额也均排名前三。被闻泰收购后,我们认为安世集团在国内的业务有望加速增长,未来市场份额将会进一步提升。根据公告,公司在 2019 年率先推出行业领先性能的第三代半导体氮化镓功率器件 (GaN FET),目标市场包括电动汽车、数据中心、电信设备、工业自动化和高端电源。

通讯业务高速增长,5G 布局行业领先。公司作为高通 5G 领航计划成员,在5G 领域的布局处于行业领先地位。公司在通讯终端业务板块率先布局了 基于5G 的智能手机、平板、笔电、CPE、工业网关、IoT 模块等众多产品。在客户方面,受益于安世半导的海外客户积累,加之公司全球性交付体系的建立,公司海外业务增速有望进一步提升。

根据IDC 的测算,到2023 年5G 手机市场占有率将达到26%,我们认为随着5G 手机的不断渗透以及与安世集团间协同效应的影响,公司通信ODM 将持续维持高速增长。

投资建议:我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为661.13 亿元、805.38 亿元、,归属上市公司股东的净利润分别为30.86 亿元、41.45亿元,维持买入-A 评级。

风险提示:海外疫情恢复情况不及预期、新产品开发不及预期、公司产业整合风险等。

申请时请注明股票名称