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闻泰科技(600745):2019全年业绩高增20倍 连续三季度超预期

发布时间:2020-04-06    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

2019 业绩快报符合预期:闻泰科技(600745)营业收入416 亿元,同比增长139.85%,高于申万前次预测值364 亿元,主要差异在于11 月并表安世及Q4 通信业务出货超预期;利润总额14.74 亿元,较上年同期增长2,215.24%;归属于上市公司股东的净利润 12.54 亿元,较上年同期增长1,954.98%,位于前次预告值12.5 亿元-15.0 亿元区间,申万前次预测值为15.03 亿元,差异主要在于慈湖资产未完成交割,单项计提了3.6 亿元资产减值损失。

ODM 头部企业优势显著,2019Q2-Q4 连续三季度业绩改善超预期。智能手机ODM 厂商的Top3 闻泰、华勤和龙旗,Counterpoint Research 预测2019 年前三位的ODM 公司市场份额将上升至70%。2019 年,闻泰对ODM 业务作了战略调整,手机产品单价及非客供原料价值显著提升。闻泰科技19Q3 实现营业收入104.4 亿元,同比增长87.09%,环比增长59.44%,单季营收额创历史新高;Q4 营收额为197 亿元,除安世并表因素外,通讯业务出货也超预期,预计Q4 出货量逾35KK。

2019 年通讯业务发展超预期,2020 年5G 推动单价及非客供原料价值继续提升。随着手机高端摄像功能演进以及5G 频段的加载,手机设计难度及单机价值预计进一步提升。2019年,各品牌已发布旗舰机型,2020 年,闻泰将为客户提供ODM 5G 机型,进一步提振业绩。

闻泰取得安世控股权后再进一步,持股比例将上升至98.23%。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET 市场,拥有60 余年半导体专业经验。2018 年,安世半导体销售额达104 亿元,归母净利润13.4 亿元,细分市场的全球排名均位列前三。安世其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2019 年11 月,公司已实现对安世集团的控制权,安世集团纳入合并范围。2020 年3 月,公司发布预案,拟收购合肥裕芯的4 名股东(即4支基金)之上层出资人的有关权益份额,交易完成后,上市公司将持有合肥裕芯的权益比例将从74.46%提升至98.23%,并间接持有安世集团98.23%的权益比例。

下调盈利预测,维持增持评级。2019 年业绩快报符合前次预期。考虑今年上半年智能手机、汽车需求同比略低,将2019/2020/2021 年归母净利润预测从15/34/41 亿元下调至13/32/38 亿元,维持增持评级。

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