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闻泰科技(600745):收购安世拟达到98.23% ODM+半导体模式加速发力

时间:20-03-26 00:00    来源:天风证券

公告:公司拟收购拟通过发行股份及支付现金的方式分别收购合肥裕芯的4 名股东(即 4 支境内基金)之上层出资人的有关权益份额,对价63.34 亿元,其中拟现金支付1.5 亿元;发股支付61.83 亿元,发股0.68 亿,发行价格为 90.58 元/股。募集配套资金总额不超过58 亿元,发股数不超过3.37亿股。

点评:公司完成此次收购能够实现对于安世98.23%控股权,不影响经营管理变动,加强闻泰原有ODM 业务与半导体业务整合,预计通过在5G 时代的优先布局实现差异化竞争,横向拓展客户广度,纵向向上游延伸整合,今年预计两块业务维持持续高增长。

公司ODM 业务下游客户广泛,安世能够提供更多协同资源。闻泰下游客户包括华为、小米、联想、中移动、三星、OPPO、华硕等,产品涵盖智能手机、笔记本、5G 通信模块、物联网产品等。安世下游客户包括中游制造商、下游电子品牌客户,如博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等。两块业务的客户能够形成有效互补,更重要的是能够通过安世加速导入汽车行业,也能够帮助安世拓展大中华区业务。

5G 时代加速向上游拓展,把握全球电子核心竞争力。通过安世,公司能够掌握核心半导体器件技术,目前横向比较安世竞争对手都为全球知名企业,弥补国内发展欠缺。安世分立器件、逻辑器件、MOSFET 器件的主要产品市场占有率均位于全球前三名,特别是在小信号MOSFET 器件竞争壁垒高,在新的领域如 GaN、SiC 产品都已推出车规级产品,在5G 基站等产品中加速供货国内主流大厂,能够实现国产半导体替代,预计完成收购后能够快速扩张市场份额。

在全球疫情扰动经济的当下,已经开始看到作为国内控股的全球性企业的竞争优势。近期疫情发生后,闻泰全球及国内各厂区布局完善,安世也通过多个厂区实现产能快速恢复,外企的技术优势叠加国内企业的灵活管理得以体现,据报道,目前安世汉堡、曼彻斯特厂区生产照旧,菲律宾、马来西亚的封测产能有望通过东莞弥补,同时维持持续开工,判断复工好于同行竞争的美资厂商,预计今年后续供货及业务进展有望好于同行。

投资建议:我们持续看好公司发展,此次完成收购后安世控股权将达到98.23%,将加速半导体板块整合,实现公司向全球化发展,预计19-21 年净利润14.20/42.07/55.04 亿元(不考虑收购新增财务费用,安世半导体2020年起业绩以100%计算),维持买入评级。

风险提示:5G 进程不及预期,收购进度不及预期,标的资产整合风险,商誉减值风险