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闻泰科技(600745):短期疫情不改公司长期成长趋势

发布时间:2020-02-04    研究机构:民生证券

公司产线全球化布局,短期疫情不改公司长期成长趋势

闻泰国内有嘉兴、无锡以及安世东莞工厂,其中安世东莞厂春节期间没有停工,不受复工政策的影响,其他厂区春节期间也会有没有休息的员工保持生产状态。

此外公司前瞻布局海外工厂,在印度与印尼分别拓展产线,印度已形成手机整机生产及机壳生产月度产能300 万台,公司生产全球化布局,短期疫情改变不了公司的长期成长趋势。

公司自动化水平不断提升,复工难度较低

考虑到后续复工招工难度可能会加大的问题,我们认为自动化率越高的公司招工难度越低,我们采用人均创收来衡量企业自动化率,参考2018 年,半导体和消费电子行业平均人均年创收为114 和94 万元,闻泰科技(600745)人均创收为360 万元,大幅超过行业平均水平,得益于公司此前重视自动化投入,后续复工难度较低。

全年业绩优秀,5G时代成长加速

公司此前预告2019 年度12.5-15 亿元,作为ODM 行业龙头,持续受益下游客户外包趋势,并且份额继续提升,同时叠加5G 换机周期,未来有望加速成长。另外,受益于公司通讯业务优化了客户结构,对国内国际一线品牌客户出货量实现了强劲增长。公司已经与高通公司签署了多款5G 芯片的授权文件,在高通公司的技术支持下,在5G 时代公司拥有巨大的领先优势。

安世并表,强强联合,公司成长迈上新台阶

19年11月份公司安世实现并表,安世是全球半导体标准产品行业领先企业,主要产品为半导体逻辑芯片、分立器件、功率MOS器件等,其下游合作伙伴覆盖了汽车、通信、消费电子等领域汽车智能化趋势势不可挡,单车mosfet等功率器件价值量持续提升,公司作为汽车半导体龙头,有望持续受益智能汽车升级趋势。

投资建议

预计公司19-21年收入340.0、720.0、850.0亿元,归母净利润14.5、39.8、49.4亿元,对应估值87.3、31.8、25.6倍,公司半导体业务有望持续增长,参考万德一致预期20年估值韦尔股份77倍、汇顶科技50倍、卓胜微60倍,我们认为公司处于低估状态,考虑到公司的成长性,给予“推荐”评级。

风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、消费降级

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