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闻泰科技(600745)公司研究:业绩大超预期 ODM加速前进 功率半导体迎来景气周期

发布时间:2020-01-20    研究机构:国盛证券

2019 年业绩大超预期。闻泰于上周五发布业绩预告,预计2019 年年度实现归母净利润为12.5 亿元到15 亿元,同比增加1,949%到2,358%。扣非净利润为10 亿元到12 亿元,同比增加2,315%到2,798%。业绩大幅增长的原因主要受益于公司通讯业务2018 年优化了客户结构,对国内国际一线品牌客户出货量实现了强劲增长,同时新增了印度、印尼工厂产能,进行全球布局,实现了本地化交付。2019 年11 月公司已实现对安世集团的控股权,安世集团纳入合并范围。

ODM 需求旺盛,公司加速前进。在智能手机ODM 行业方面,2017 年手机ODM 重点厂商集中度提升至48%,闻泰和华勤领跑第一梯队。出货量上来看,闻泰和华勤依然处于上升状态,市场份额进一步提升。2018 年,TOP5ODM 厂商智能机出货2.6 亿部,占比81.3%左右。闻泰在智能手机的出货量上占比着绝对的市场地位,且在研发能力、品质管控、供应链管理等各个环节都有明显的优势。从竞争力看,闻泰精品化、规模化效应明显。闻泰客户结构健康、产品上新速度和销量均有亮眼表现。

供不应求,功率半导体迎来景气周期。Yole 预计2023 年全球功率分立器件市场约为188 亿美元,年复合增长率为3.4%。供给端8 寸晶圆设备停产,限制产能释放。 8 寸晶圆厂由于运行时间过长,设备老旧,同时12 寸晶圆厂资本支出规模巨大,部分厂商逐渐关闭8 寸晶圆厂,设备厂商也停止生产8 寸设备。需求端汽车电子带来机遇。从2001 年开始,我国就开始研发电动汽车,并推出一些列国家及地方政府配套政策支持新能源汽车的发展。

强强联手,与闻泰打造5G+IoT+云的生态链。收购完成后,安世半导体将成为闻泰科技(600745)的重要供应商,有利于推动闻泰科技进行产品创新和产品研发,增强对产业链上游的控制力。目前安世半导体的主要客户在欧美等国,其产品在汽车电子领域的占比较高,目前正在手机、计算机、通讯等方面在积极开拓中国市场。闻泰科技将凭借其在手机、IOT、智能设备领域的客户资源和积累,帮助安世半导体开拓中国市场,将安世半导体的研发和产能落地到中国,增加安世半导体对中国客户的产品供应能力,并进一步挖掘安世半导体在消费电子领域的市场潜力。

盈利预测与投资建议。目前公司已经获得大部分主流品牌认可,成为其首选ODM 服务供应商,仅考虑ODM 业务我们预计2019E/2020E/2021E 公司营业收入为332.48/664.85/930.75 亿元,同比增长91.8%/100.0%/40.0%,归母净利润为13.17/17.97/25.24 亿元,同比增长2058.6%/36.4%/40.5%(不考虑安世),安世半导体2020E/2021E 备考利润为15/18 亿,考虑到公司有望继续收购及安世未来几年 100% 并表等因素,闻泰2020E/2021E备考利润为32.97/43.24 亿, 目前股价对应的2020E/2021E PE 为37.5x/28.6x。维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称