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闻泰科技(600745)公司点评:业绩超预期大幅增长 5G驱动产业地位持续提升

发布时间:2020-01-19    研究机构:中泰证券

公司于2020 年1 月17 日发布业绩预增公告,2019 年业绩预计同比增加1949%到2358%。

公司全年业绩大超预期,5G 阶段产业地位提升趋势已经确立。公司发布2019 年业绩预增公告,预计2019 年实现归母净利润12.5 亿元—15 亿元,同比增1949%—2358%,预计实现扣非归母净利润10 亿元—12 亿元,同比增2315%—2798%,公司业绩实现大幅增长,大超市场预期。公司主营ODM 业务从2019Q1 到Q3 归母同比均大幅增长,Q4 单季度盈利约为7.2 亿—9.7 亿元,全年呈现出规模加速向上的趋势。我们早先依据前三季度推测,5G 手机和新终端引入的品牌份额争夺将造成ODM 供不应求,加速推升其产业地位和议价能力,四季度有望延续加速向上态势,目前来看印证了逻辑假设并超预期兑现。公司于2019 年11 月实现对安世集团控股,将其纳入合并报表,也为全年业绩提供助力。我们再次强调,ODM 龙头闻泰已是5G 终端设计枢纽和制造平台,产业地位和价值将持续向上。

客户结构优化,全球化产能布局,全面迎接5G 手机换机新周期。公司于2018 年主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO 等头部客户,强化与龙头品牌厂商合作,订单商务质量持续优化。公司同时积极推进全球化产能布局,新增印度、印尼工厂产能,实现本地化交付,于2019 年12 月在云南昆明开工建设闻泰5G 智能制造产业园,以应对ODM 产能严重供不应求的局面,订单质量提升和产能释放,推动公司盈利水平和核心竞争力持续提升。智能手机是5G 终端的先发产品,将为运营商加速用户迁移的重要手段,回顾4G 历史不难推测,2020 年是5G 手机全面爆发的启动点,5G 经济机型在近两年需求将快速放量,ODM 供不应求,竞争格局也在进一步优化。公司除了在全球手机ODM 保持龙头地位,更抢先布局5G 研发,竞争力正拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域,出货量和品类保持快速增长。长期来看,行业总空间爆发、格局优化和产能提升,闻泰ODM 业务规模和业绩将在5G 新周期内持续站上新台阶。

全球半导体标准器件龙头,交割接近尾声,资产稀缺引入重大价值。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商,可提供分立、逻辑、MOSFET器件一站式服务,能针对标准功能和最先进的应用打造广泛的产品组合,资产具有稀缺性。目前闻泰科技(600745)对安世集团的收购方案与募集资金已落地,交割接近尾声。我们认为,5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的快速增长,公司构建了以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM 业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升,双翼协同将助力公司在5G 时代迎来高质量快速增长。

投资建议:手机竞争格局剧变,5G 新形态终端爆发,正为ODM 带来空前产业机遇。闻泰的综合优势和战略导向都在助力其向着IDM 龙头迈进,价值仍待进一步发掘。仅考察ODM 业务,预计2020-2021 年利润为16.34和20.39 亿元。预计安世半导体2020 年净利润为20 亿元。假设其在2019 年完成并表,如期偿还相关债务,则预计2020 年合并后净利润为32.34亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近80%股权。预计安世2021 年业绩增速在12.5%左右,则2021 年合并后利润为38.39 亿元。

目前市值为1236 亿元,对应2020 年PE 仅为38.2x,价格低估。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。

风险提示事件:融资风险、标的资产整合风险、5G 智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险、市场系统性风险

申请时请注明股票名称