移动版

闻泰科技(600745)季报点评:Q3业绩超指引上限 持续超预期可能只是开始

发布时间:2019-10-31    研究机构:天风证券

  事件:公司发布19 年前三季度业绩,实现218.74 亿元,yoy+98.74%,归母净利润5.3 亿元,扣非归母净利润5.00 亿元,稀释每股收益0.83 元/股。

  点评: 持续坚定推荐公司,看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。公司Q3 营收和归母净利润创单季度新高,Q3 单季归母净利润大于19H1 之和,超业绩指引上限,存货同比增长预示全年高增长。此外,公司资产过户顺利合肥中闻金泰已实现并表,发股募资获批,重组加速推进,有望于今年Q4 将安世并表。

  业绩超指引上限,全年预计高增长。公司Q3 实现营收104.40 亿元yoy+87%,qoq+59%,归母净利润3.34 亿元,yoy+4075%,qoq+118%,Q3 营收和归母净利润创单季度新高,Q3 单季归母净利润大于19H1 之和,超业绩指引上限 (指引yoy+3825%),具体由于受益客户结构优化、ODM 比重提升、量价提升逻辑。盈利能力:Q3 毛利率7.6%,yoy+1.9%,qoq-1.7%,净利率3.5%,yoy+3.2%,qoq+1.43%。资金情况向好, 经营性净现金流yoy-38.71%,主要因公司备货增加所致。另外,公司应收账款yoy+64.69%, 三季度存货yoy+173.36%,预计四季度业绩再超预期全年实现高增长。此外,公司资产过户顺利合肥中闻金泰已实现并表,发股募资已批准,重组顺利加速推进, 有望于今年Q4 将安世并表。

  受益ODM 比重提升,实现量价齐升。通讯主业:2019H1 全球智能手机ODM 出货总计1.8 亿部,公司在ODM 领域继续领跑,市占率为28%,同比增长23%。公司于18 年开始进行客户结构调整,并成功开发多家主流手机品牌,达成合作,并将持续受益客户调整策略。公司顺利发展三星为ODM 客户,三星预计将继续上升ODM比重明年有望达到6000w 量级,公司有望优先收益。同时,公司前瞻性地布局5g领域,与高通深度合作。公司未来将受益主流品牌ODM 比重提升,5g 价值量提升,同时龙头集中度提升,盈利能力有望持续提升。

  安世半导体受益国产替代催化,盈利能力显著增强。安世半导体下游汽车客户包括博世、比亚迪、大陆等国际知名车厂,其三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三。此次安世半导体成为中资企业,在中美贸易摩擦和国产替代意愿强烈的背景下,有望获得大量国内订单。此外,安世半导体由于产能紧张,在中国广东的工厂大幅扩展了产能,并大幅增加了汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂的晶圆产量,产量增幅近20%,同时,安世半导体制造的大多数产品都超越了汽车标准AEC-Q100/101 的要求,新增1500 多种产品,盈利能力显著增强。

  投资建议:19-21 年预计实现净利润10.06/15.91/20.56 亿元;预计安世半导体19-20年营收130.2/149.73 亿元,预计净利润18.9/20.5 亿元。公司收购顺利推进,维持“买入”评级。

风险提示:收购失败风险,ODM 行业不及预期风险,研发进度不及预期

申请时请注明股票名称