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闻泰科技(600745):进击的龙头 订单大增助力业绩超预期增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:国元证券

公司发布2019 年三季报,2019 前三季度营业收入218.74 亿元,同比增长98.74%;归母净利润5.3 亿元,去年同期-1.69 亿元,扣非后归母净利润5亿元,去年同期-1.93 亿元,基本每股收益0.83 元/股。

  点评:

ODM 客户订单大增,业绩快速成长

  4G 手机进入存量博弈时代,竞争加剧推动品牌厂商与ODM 厂商合作进行成本优化,5G 时代品牌厂商与ODM 厂商合作开发加快研发效率以抢占市场先机。今年以来公司客户结构持续改善,客户订单合作成效显著推动订单进一步快速增长,全年业绩有望呈现加速之势。优质订单推动公司毛利率和净利润持续改善,Q3 毛利率环比提高2.27%,净利润环比大增122%。5G将推动手机产业进入换机周期,公司作为ODM 行业龙头强大的研发实力和制造能力将推动公司业绩进入持续增长周期。

行业马太效应显著,龙头厂商市占率将进一步提升

手机ODM 行业如同品牌厂商随着竞争加剧已进入洗牌周期,落后的中小企业面临订单减少和资金链紧张困境而逐步面临淘汰,龙头厂商市场份额逐步提升,据Counterpoint 数据,2019 年上半年闻泰科技(600745)市占率28%,增长23%。产能端公司海外工厂今年投产,自主生产比例逐步提升,预计明年比例将提升至约60%,物料采购比例也将逐步提升。行业集中度提升和产能扩充将助力公司中期业绩稳步增长。

整合安世半导体进展顺利,双龙头协同发展

  公司并购安世半导体进展顺利,预计Q4 实现并表,合并项目增加助力公司Q3 获得投资收益1.08 亿,安世作为半导体标准器件全球龙头,将与公司实现上下游协同发展。全球ODM 龙头和半导体标准器件龙头珠联璧合,将成为产业链超强巨头。半导体行业可靠性要求和行业验证壁垒均十分严格,安世半导体业绩和现金流长期稳定,并表后将显著增厚公司利润。

投资建议与盈利预测

  预计全年业绩有望继续高速增长,暂不考虑安世半导体并表,预计2019-2021 年公司实现营业收入331.35/412.52/493.71 亿元,归母净利润分别为7.56/9.67/11.90 亿元,对应EPS 分别为1.19/1.52/1.87 元/股,对应PE 估值分别为63/49/40 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

  下游需求不及预期、5G 手机推进不及预期,技术研发不及预期等。

申请时请注明股票名称