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闻泰科技(600745)2019年三季报点评:Q3业绩超预期 Q4并表后有望加速成长

发布时间:2019-11-01    研究机构:中信证券

三星等新客户加速释放ODM 订单,公司本部在财务费用承压同时迎来快速增长,与此同时公司收购安世进展顺利,有望于19Q4 并表,为公司发展注入新动力,维持“买入”评级。

ODM 新客户导入加速,公司前三季度业绩超指引上限。公司2019 年前三季度实现营收218.7 亿元,同比+98.7%,扣非前/后归母净利润5.3/5.0 亿元扭亏为盈(去年同期为-1.7/-1.9 亿元),并超业绩指引上限。公司自2018 年开始逐步导入三星、OPPO 等新客户,在实现出货量稳步增长同时制造和采购比例迅速提升,驱动公司创收及盈利能力显著增强。单季度而言,其中Q3 单季营收104.4亿元(同比+87.1%),归母净利润3.3 亿元(同比+41 倍),呈逐季扩张趋势(Q1/Q2 营收为48.9/65.5 亿元,业绩为0.4/1.5 亿元),我们预计随着三星等客户加快释放ODM 订单,公司营收及利润均有望维持快速增长趋势。

利息支出大幅增长,然公司整体期间费用率控制良好。2019 年前三季度公司毛利率同比+1.04pcts 至8.0%,主要受益于客户结构优化带来的盈利能力改善。

费用端而言,公司为并购安世资产新增大量借款(截至2019 年Q3 有息负债高达68 亿元),前三季度利息费用高达3.5 亿元,与此同时公司销售/管理/研发分别同比+29.8%/45.2%/39.5%,但受益于营收快速扩张公司整体期间费用率同比-2.3pcts。此外,公司正加速剥离亏损的房地产业务,预计总共可回笼19.6亿元,目前正有序推进,有望缓解并购安世带来的财务压力。

安世有望于19Q4 并表,看好其国产替代趋势下增速加快。公司对安世半导体80%股权的收购目前正顺利推进,我们预计将于2019 年Q4 并表。安世主赛道是功率器件,目前国内功率器件需求约140 亿美元,但自给率不足20%,国产替代需求旺盛。安世作为全球领先的功率器件厂商,有望助力国内供应链加速实现自主可控,目前在华为等国内客户端的份额正快速提升。

风险因素:并购整合不及预期;下游需求不及预期。

投资建议:三星等新客户加速释放ODM 订单,公司本部业务加速成长,还考虑到安世有望于19Q4 顺利并表,我们上调公司2019/20/21 年EPS 预测至1.19/2.09/2.60 元(原预测为0.98/1.30/1.82 元),维持“买入”评级。

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