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闻泰科技(600745)公司深度研究报告:ODM业务弹性显现 并购安世前景明朗

发布时间:2019-11-19    研究机构:广发证券

成功开拓ODM 新客户,公司业绩弹性显现。公司是智能手机ODM 行业龙头,2018 年开拓新客户后,伴随其在新客户的份额持续提升(尤其是整机制造和物料采购两个环节),叠加5G 换机周期开启对行业整体景气度的利好,未来有望表现出持续快速的业绩增长。除了智能手机以外,公司开拓平板电脑、笔记本电脑、VR 等其他智能硬件产品,并且后续有望将业务范围从智能硬件ODM 延伸至泛物联网通信模块领域,不断打开成长天花板,具备较为明确的长期成长性。

并购安世顺利推进,功率半导体龙头前景明朗。公司收购安世集团进展顺利。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商,在分立器件、逻辑器件和MOSFET 器件领域均位于行业前三名,下游主要面向汽车。在安世集团被中方资本收购并独立运营之后,近两年业绩增速明显提升。展望未来,安世集团有望补足我国标准器件领域的短板,在当前国产替代背景下于国内市场具备明确的市场开拓空间,并且伴随汽车电子化对半导体需求持续提升,长期发展前景十分明朗。收购完成后闻泰科技(600745)与安世集团有望共享资源相互促进,协同效应较为显著。

盈利预测与投资建议。我们预计2019~21 年闻泰科技归母净利润分别为8.11、15.01、23.83 亿元,安世集团净利润分别为14.41、16.20、21.80 亿元。参考可比公司对应2020 年业绩平均PE 为41 倍,叠加考虑公司合并安世集团口径(79.98%合并比例)的2020~21 年净利润复合增速为44.9%,以2020 年公司备考EPS 2.45 元/股为基准,给予公司40 倍PE,合理价值为98.00 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。公司收购安世集团尚未全部完成,存在不确定性等风险。

申请时请注明股票名称